Margem em futuros explicada: inicial, manutenção e chamada de margem

A palavra margem confunde muitos traders iniciantes porque, em ações, ela descreve um empréstimo, enquanto em futuros significa algo bem diferente. Em futuros, margem é garantia: dinheiro depositado como prova de que você consegue cobrir as perdas. Entender bem esse mecanismo é um requisito básico para a gestão de risco, e este artigo o explica passo a passo.

O que margem significa em futuros

Quando você abre uma posição em futuros, não paga o valor nocional do contrato nem pega a diferença emprestada. Em vez disso, deposita um valor chamado de garantia de desempenho (performance bond), ou margem. É uma garantia para a câmara de compensação e para a corretora de que o seu lado da operação será coberto mesmo que o mercado se mova contra você.

Como a garantia é só uma pequena fração do valor nocional, ela cria alavancagem. Até um pequeno movimento no preço do contrato se traduz numa mudança relevante no patrimônio da conta. Se valor nocional e multiplicadores ainda são novidade para você, leia antes o básico sobre contratos futuros.

Margem inicial e margem de manutenção

A bolsa, por meio da sua câmara de compensação, define dois níveis principais para cada contrato:

• Margem inicial - o valor exigido para abrir uma posição e mantê-la além do fim do dia de negociação.
• Margem de manutenção - o nível mínimo acima do qual o patrimônio da conta precisa ficar enquanto a posição está aberta. É menor que a margem inicial.

A bolsa atualiza esses níveis de tempos em tempos, principalmente em resposta à volatilidade do mercado. Em períodos turbulentos as exigências podem subir, às vezes com pouco aviso. As corretoras também podem exigir mais que o mínimo da bolsa. Por isso não adianta decorar um número: confira os níveis atuais no site da CME Group e com a sua corretora.

Margem de day trade da corretora

Muitas corretoras oferecem aos day traders uma margem reduzida que vale apenas para posições abertas e encerradas no mesmo dia de negociação. É uma política da corretora, e não uma regra da bolsa, e pode ser bem menor que a margem inicial.

Alguns pontos importantes sobre a margem de day trade:

1. Ela vale só nos horários que a corretora define. Fora deles, a margem cheia é exigida.
2. Se você não encerrar a posição até o horário-limite da corretora, ela pode encerrá-la por você ou exigir a margem cheia.
3. Margem menor não significa risco menor. Ela só permite mais alavancagem, o que aumenta o risco.

Chamada de margem e o que acontece quando o patrimônio cai

Por causa do ajuste diário, ganhos e perdas entram na conta todos os dias. Se o patrimônio cair abaixo da margem de manutenção, você recebe uma chamada de margem. Nessa situação, normalmente é preciso recompor o patrimônio até o nível da margem inicial, e não só até o de manutenção.

Na prática, muitas corretoras não esperam. Os sistemas de risco delas podem liquidar posições automaticamente, às vezes a um preço ruim, assim que o patrimônio se aproxima do limite. As perdas não se limitam ao valor da margem: num movimento muito brusco você pode perder mais do que o dinheiro na conta e ainda ficar devendo à corretora.

A conta da alavancagem: um exemplo hipotético

Suponha, de forma puramente hipotética, que o S&P 500 esteja em 5,000 pontos e que a margem de um contrato de ES seja de $20,000. Esses números são apenas ilustrativos.

• Valor nocional de um contrato de ES: 5,000 vezes $50, ou $250,000.
• Valor nocional sobre a margem: $250,000 divididos por $20,000, cerca de 12.5 vezes de alavancagem.
• Um movimento de 1% no índice são 50 pontos, que valem 50 vezes $50, ou $2,500.
• $2,500 equivalem a 12.5% da margem.

Ou seja, um movimento de um por cento no índice altera em um oitavo o dinheiro que você depositou. No MES o valor nocional e o movimento são dez vezes menores, mas a proporção de alavancagem é parecida. As diferenças de tamanho são explicadas em futuros micro vs mini.

Como as contas de prop firms diferem

Numa conta de avaliação ou financiada de uma prop firm, o trader normalmente não deposita margem nem recebe chamada de margem no sentido usual. Em vez disso, a empresa define regras que limitam as perdas:

• Drawdown máximo - um valor total de perda que não pode ser ultrapassado. Do ponto de vista do trader, é o limite que substitui a chamada de margem.
• Limite de perda diária - em alguns programas.
• Máximo de contratos - que limita a alavancagem efetiva.

A própria empresa trabalha com uma corretora e uma clearing, e as exigências de margem continuam existindo nos bastidores, mas o trader as sente por meio das regras da empresa. As regras exatas variam entre as empresas e mudam com o tempo, então confira na central de ajuda oficial. Os tipos de drawdown são tratados em tipos de drawdown em prop firms.

Checklist de gestão de margem

• Confira as exigências de margem atuais com a bolsa e com a sua corretora antes de operar qualquer contrato novo.
• Saiba quando termina a janela de margem de day trade da sua corretora.
• Mantenha uma folga grande de patrimônio acima do mínimo e não use toda a alavancagem disponível.
• Calcule de antemão quantos dólares vale um movimento de 1% na sua posição.
• Use stops e limites de tamanho, em vez de contar com a chamada de margem como proteção.
• Fique atento a anúncios de mudança de margem em períodos voláteis.

Pontos-chave

• Margem em futuros é garantia, e não empréstimo.
• A bolsa define a margem inicial e a de manutenção; as corretoras podem exigir mais e oferecer margem reduzida para day trade.
• Cair abaixo da margem de manutenção leva a uma chamada de margem ou a uma liquidação forçada, e as perdas podem superar o patrimônio da conta.
• A alavancagem alta transforma pequenos movimentos do índice em grandes oscilações de patrimônio.
• Numa conta de prop firm, as regras de drawdown da empresa ocupam o lugar da chamada de margem do ponto de vista do trader.

O WeCore permite definir controles de risco automáticos, como limite de perda diária e máximo de contratos, para que você estabeleça limites mais rígidos que os da sua corretora ou prop firm. O ideal é testá-los primeiro no modo de simulação. Para mais sobre gestão de risco, veja gestão de risco para traders algorítmicos.