Маржа на фьючерсах: начальная, поддерживающая и маржин-колл
Как работает маржа на фьючерсах: начальная и поддерживающая маржа биржи, внутридневная маржа брокера, маржин-колл, гипотетический пример плеча и отличия проп-счетов.
Слово «маржа» сбивает с толку многих начинающих трейдеров: на рынке акций оно обозначает заем, а на фьючерсах — нечто совсем другое. На фьючерсах маржа — это обеспечение: деньги, внесенные как гарантия того, что вы сможете покрыть убытки. Хорошее понимание этого механизма — базовое требование для риск-менеджмента, и в статье мы разберем его шаг за шагом.
Что значит маржа на фьючерсах
Открывая фьючерсную позицию, вы не платите номинальную стоимость контракта и не занимаете разницу. Вместо этого вы вносите сумму, которая называется гарантийным обеспечением (performance bond), или маржой. Это гарантия для клиринговой палаты и брокера, что ваша сторона сделки будет покрыта, даже если рынок пойдет против вас.
Поскольку обеспечение — лишь небольшая доля номинальной стоимости, возникает плечо. Даже небольшое движение цены контракта превращается в заметное изменение средств на счете. Если номинальная стоимость и мультипликаторы для вас пока новы, сначала прочитайте основы фьючерсов.
Начальная и поддерживающая маржа
Биржа через свою клиринговую палату устанавливает для каждого контракта два основных уровня:
- Начальная маржа - сумма, необходимая, чтобы открыть позицию и держать ее после окончания торгового дня.
- Поддерживающая маржа - минимальный уровень, выше которого должны оставаться средства на счете, пока позиция открыта. Она ниже начальной.
Биржа время от времени пересматривает эти уровни, в основном в ответ на волатильность рынка. В турбулентные периоды требования могут расти, иногда с коротким уведомлением. Брокеры тоже могут требовать больше биржевого минимума. Поэтому нет смысла запоминать цифру: проверяйте актуальные уровни на сайте CME Group и у своего брокера.
Внутридневная маржа брокера
Многие брокеры предлагают внутридневным трейдерам сниженную маржу, которая действует только для позиций, открытых и закрытых в течение одного торгового дня. Это политика брокера, а не правило биржи, и она может быть намного ниже начальной маржи.
Несколько важных моментов о внутридневной марже:
- Она действует только в часы, определенные брокером. Вне их требуется полная маржа.
- Если вы не закроете позицию до отсечки брокера, брокер может закрыть ее за вас или потребовать полную маржу.
- Более низкая маржа не означает более низкий риск. Она лишь позволяет взять больше плеча, а это риск увеличивает.
Маржин-колл и что происходит при падении средств
Из-за ежедневного расчета прибыль и убытки отражаются на счете каждый день. Если средства опускаются ниже поддерживающей маржи, вы получаете маржин-колл. В такой ситуации обычно нужно вернуть средства до уровня начальной маржи, а не только поддерживающей.
На практике многие брокеры не ждут. Их системы контроля риска могут автоматически ликвидировать позиции, иногда по плохой цене, как только средства приближаются к порогу. Убытки не ограничены суммой маржи: при очень резком движении можно потерять больше, чем есть на счете, и остаться должным брокеру.
Математика плеча: гипотетический пример
Предположим, сугубо гипотетически, что S&P 500 стоит на 5,000 пунктах, а маржа на один контракт ES составляет $20,000. Цифры только для иллюстрации.
- Номинальная стоимость одного контракта ES: 5,000 раз по $50, то есть $250,000.
- Номинал к марже: $250,000 разделить на $20,000, примерно 12.5-кратное плечо.
- Движение индекса на 1% — это 50 пунктов, или 50 раз по $50, то есть $2,500.
- $2,500 — это 12.5% от маржи.
Иначе говоря, движение индекса на один процент меняет внесенные вами деньги на одну восьмую. У MES номинальная стоимость и движение в десять раз меньше, но соотношение плеча похожее. Различия в размерах разобраны в статье микро против мини фьючерсов.
| Гипотетический показатель | ES | MES |
|---|---|---|
| Уровень индекса | 5,000 | 5,000 |
| Номинальная стоимость | $250,000 | $25,000 |
| Движение на 1% | $2,500 | $250 |
Чем отличаются проп-счета
На оценочном или фандированном счете проп-фирмы трейдер обычно сам не вносит маржу и не получает маржин-колл в привычном смысле. Вместо этого фирма задает правила, ограничивающие убытки:
- Максимальная просадка - общая сумма убытка, которую нельзя превысить. С точки зрения трейдера это лимит, который заменяет маржин-колл.
- Дневной лимит убытка - в некоторых программах.
- Максимальное число контрактов - ограничивает фактическое плечо.
Сама фирма работает с брокером и клиринговой компанией, и маржинальные требования в фоне никуда не деваются, но трейдер ощущает их через правила фирмы. Точные правила у фирм разные и меняются со временем, поэтому проверяйте официальный справочный центр. Типы просадки разобраны в статье типы просадки в проп-фирмах.
Чек-лист по управлению маржой
- Перед торговлей любым новым контрактом проверяйте актуальные маржинальные требования у биржи и брокера.
- Знайте, когда заканчивается окно внутридневной маржи у вашего брокера.
- Держите большую подушку средств выше минимума и не используйте все доступное плечо.
- Заранее посчитайте, сколько долларов стоит движение на 1% в вашей позиции.
- Используйте стопы и лимиты объема, а не полагайтесь на маржин-колл как на защиту.
- Следите за объявлениями об изменении маржи в волатильные периоды.
Главное
- Маржа на фьючерсах — это обеспечение, а не заем.
- Биржа устанавливает начальную и поддерживающую маржу; брокеры могут требовать больше и предлагать сниженную внутридневную маржу.
- Падение ниже поддерживающей маржи ведет к маржин-коллу или принудительной ликвидации, а убытки могут превысить средства на счете.
- Высокое плечо превращает небольшие движения индекса в крупные колебания счета.
- На проп-счете правила просадки фирмы с точки зрения трейдера заменяют маржин-колл.
WeCore позволяет задать автоматический контроль риска, например дневной лимит убытка и максимальное число контрактов, чтобы установить лимиты строже, чем у брокера или проп-фирмы. Лучше всего сначала проверить их в режиме симуляции. Подробнее об управлении риском — в статье риск-менеджмент для алготрейдеров.