La marge sur les futures : initiale, de maintien et appels de marge
Comment fonctionne la marge sur futures : marges initiale et de maintien fixées par la bourse, marge intraday du courtier, appels de marge, levier et comptes de prop firm.
Le mot marge déroute beaucoup de traders débutants, car sur les actions il désigne un emprunt, alors que sur les futures il recouvre une notion tout à fait différente. Sur les futures, la marge est une garantie : une somme déposée pour prouver que vous pouvez couvrir vos pertes. Bien comprendre ce mécanisme est un prérequis de la gestion du risque, et cet article le détaille pas à pas.
Ce que signifie la marge sur les futures
Quand vous ouvrez une position sur futures, vous ne payez pas la valeur notionnelle du contrat et vous n'empruntez pas la différence. Vous déposez à la place un montant appelé dépôt de garantie (performance bond), ou marge. C'est une garantie donnée à la chambre de compensation et au courtier que votre côté de la transaction sera couvert, même si le marché évolue contre vous.
Comme la garantie ne représente qu'une petite fraction de la valeur notionnelle, elle crée un effet de levier. Même un petit mouvement du prix du contrat se traduit par une variation significative du capital du compte. Si la valeur notionnelle et les multiplicateurs sont encore nouveaux pour vous, lisez d'abord les bases des contrats futures.
Marge initiale et marge de maintien
La bourse, via sa chambre de compensation, fixe deux niveaux principaux pour chaque contrat :
- Marge initiale - le montant exigé pour ouvrir une position et la conserver au-delà de la fin de la journée de trading.
- Marge de maintien - le niveau minimal au-dessus duquel le capital du compte doit rester tant que la position est ouverte. Elle est inférieure à la marge initiale.
La bourse met ces niveaux à jour de temps en temps, principalement en fonction de la volatilité. En période agitée, les exigences peuvent augmenter, parfois avec un préavis court. Les courtiers peuvent aussi exiger davantage que le minimum de la bourse. Inutile donc de retenir un chiffre par cœur : consultez les niveaux en vigueur sur le site de CME Group et auprès de votre courtier.
La marge intraday du courtier
De nombreux courtiers proposent aux day traders une marge réduite, valable uniquement pour les positions ouvertes et clôturées dans la même journée de trading. Il s'agit d'une politique du courtier, pas d'une règle de la bourse, et elle peut être bien inférieure à la marge initiale.
Quelques points importants sur la marge intraday :
- Elle ne s'applique que pendant les heures définies par le courtier. En dehors, la marge complète est exigée.
- Si vous ne clôturez pas la position avant l'heure limite du courtier, celui-ci peut la fermer à votre place ou exiger la marge complète.
- Une marge plus faible ne veut pas dire un risque plus faible. Elle permet seulement plus de levier, ce qui augmente le risque.
Appels de marge et baisse du capital
Avec le règlement quotidien, gains et pertes impactent le compte chaque jour. Si le capital passe sous la marge de maintien, vous recevez un appel de marge. Dans ce cas, il faut généralement remonter le capital jusqu'au niveau de la marge initiale, pas seulement jusqu'à la marge de maintien.
En pratique, beaucoup de courtiers n'attendent pas. Leurs systèmes de risque peuvent liquider automatiquement les positions, parfois à un mauvais prix, dès que le capital approche du seuil. Les pertes ne se limitent pas au montant de la marge : lors d'un mouvement très violent, vous pouvez perdre plus que l'argent présent sur le compte et rester redevable envers le courtier.
Le calcul du levier : un exemple hypothétique
Supposons, à titre purement hypothétique, que le S&P 500 soit à 5 000 points et que la marge pour un contrat ES soit de 20 000 $. Ces chiffres ne sont qu'illustratifs.
- Valeur notionnelle d'un contrat ES : 5 000 fois 50 $, soit 250 000 $.
- Rapport valeur notionnelle / marge : 250 000 $ divisé par 20 000 $, soit un levier d'environ 12,5.
- Un mouvement de 1 % de l'indice représente 50 points, soit 50 fois 50 $, donc 2 500 $.
- 2 500 $ représentent 12,5 % de la marge.
Autrement dit, une variation d'un pour cent de l'indice modifie d'un huitième la somme que vous avez déposée. Sur MES, la valeur notionnelle et le mouvement sont dix fois plus petits, mais le ratio de levier est similaire. Les différences de taille sont expliquées dans micro vs mini futures.
| Valeur hypothétique | ES | MES |
|---|---|---|
| Niveau de l'indice | 5 000 | 5 000 |
| Valeur notionnelle | 250 000 $ | 25 000 $ |
| Mouvement de 1 % | 2 500 $ | 250 $ |
La différence avec les comptes de prop firm
Dans une évaluation ou un compte financé de prop firm, le trader ne dépose généralement pas de marge lui-même et ne reçoit pas d'appel de marge au sens habituel. La société fixe plutôt des règles qui plafonnent les pertes :
- Drawdown maximal - un montant de perte total à ne pas dépasser. Du point de vue du trader, c'est la limite qui remplace l'appel de marge.
- Limite de perte journalière - dans certains programmes.
- Nombre maximal de contrats - qui limite le levier effectif.
La société travaille elle-même avec un courtier et une société de compensation, et les exigences de marge existent toujours en arrière-plan, mais le trader les perçoit à travers les règles de la prop firm. Les règles exactes varient selon les sociétés et évoluent dans le temps : consultez le centre d'aide officiel. Les types de drawdown sont présentés dans les types de drawdown en prop firm.
Check-list de gestion de la marge
- Vérifiez les exigences de marge en vigueur auprès de la bourse et de votre courtier avant de trader un nouveau contrat.
- Sachez à quelle heure se termine la plage de marge intraday de votre courtier.
- Gardez un large coussin de capital au-dessus du minimum, et n'utilisez pas tout le levier disponible.
- Calculez à l'avance combien de dollars représente un mouvement de 1 % sur votre position.
- Utilisez des stops et des limites de taille plutôt que de compter sur l'appel de marge comme protection.
- Surveillez les annonces de modification des marges en période de volatilité.
À retenir
- La marge sur futures est une garantie, pas un emprunt.
- La bourse fixe les marges initiale et de maintien ; les courtiers peuvent exiger plus et proposer une marge intraday réduite.
- Passer sous la marge de maintien entraîne un appel de marge ou une liquidation forcée, et les pertes peuvent dépasser le capital du compte.
- Un levier élevé transforme de petits mouvements de l'indice en fortes variations du capital.
- Sur un compte de prop firm, les règles de drawdown de la société remplacent l'appel de marge du point de vue du trader.
WeCore vous permet de définir des contrôles de risque automatisés, comme une limite de perte journalière et un nombre maximal de contrats, afin de fixer des limites plus strictes que celles de votre courtier ou de votre prop firm. Mieux vaut les tester d'abord en mode simulation. Pour aller plus loin sur la gestion du risque, consultez la gestion du risque pour les traders algorithmiques.