期货交易者的仓位管理方法：从固定手数到凯利公式

大多数交易者把大部分时间花在“何时入场”上，却很少思考“下多少”。然而仓位大小在很大程度上决定了一段连亏只是小挫折，还是账户的终点。本文介绍常见的仓位管理方法，所有例子均为假设。

为什么仓位管理如此重要

完全相同的策略、相同的进出场，在不同的仓位下可能得出截然不同的结果。仓位太大，账户波动会越来越剧烈，直到一段再普通不过的连亏把它清零；仓位太小，账户是安全了，但优势没能充分发挥。

仓位管理也是风险管理中最容易自动化的部分。规则一旦定好，电脑就能在每笔交易中执行它，不掺杂任何情绪。另见算法交易者的风险管理。

方法 1：固定手数

最简单的方法：无论情况如何，总是交易相同数量的合约，例如 2 手 MNQ。

• 优点：易于理解和执行；便于比较不同时期的结果。
• 缺点：美元风险随止损距离每笔变化。止损 40 点的交易，风险是止损 10 点交易的四倍。

它适合止损距离基本恒定的策略，或作为测试阶段的起点。

方法 2：固定比例风险

这种方法是事先决定每笔交易愿意亏多少钱，再根据止损距离计算合约数量：

合约数 = 风险金额 /（止损点数 × 每手合约每点价值）

一个假设的例子：一个 $50,000 的账户，每笔交易风险 0.5%，即 $250。MNQ 每手每点价值 $2。止损 25 点时，每手风险 $50，因此下 5 手。止损 50 点时，下 2 手（由 2.5 向下取整）。

• 优点：每笔交易的美元风险几乎一致，账户缩水时仓位会自动减小。
• 缺点：每笔交易都需要计算，并且依赖止损确实在计划价位成交。

方法 3：基于波动率的仓位（ATR）

ATR（平均真实波幅）衡量最近一段时间内每根 K 线的平均波动幅度。这种方法在市场波动大时缩小仓位、在市场平静时放大仓位，使预期风险保持相近。

常见做法是：止损设为 ATR 的某个倍数（比如 1.5 倍），然后用固定比例法计算合约数量。一个假设的例子：如果 ATR 从 20 点升到 40 点，止损加倍，合约数量减半。

• 优点：能适应变化的行情，避免在波动大的日子里止损过紧。
• 缺点：ATR 具有滞后性，在波动率急剧变化时，它反映的仍是前一阶段的情况。

方法 4：凯利公式——以及为何要谨慎

凯利公式源自博彩和信息论，它根据胜率和盈亏比，计算应冒多大比例的资金才能实现长期增长最大化。其简单形式为：

凯利比例 = 胜率 −（败率 / 盈亏比）

一个假设的例子：胜率 50%、盈亏比 1.5，得出 0.5 − 0.5/1.5，即每笔交易约冒 17% 的资金。对大多数交易者来说，这个数字非常高。

实际问题在于：

• 公式假定你知道真实概率。实际上你只有回测估计值，而它很可能偏乐观。参见交易策略的过度拟合。
• 即使输入正确，全凯利也会造成非常剧烈的波动和很深的回撤。
• 它忽略了外部约束，例如自营交易公司的最大回撤。

所以，即便有人采用这个思路，通常也只取其中一小部分（半凯利、四分之一凯利甚至更少），并把它当作上限而非目标。

按自营交易公司回撤计算仓位

在自营交易公司的账户里，你真正的资产不是名义账户规模，而是距离回撤线的空间。一个最大回撤 $2,000 的 $50,000 账户（假设数字），从风险角度看就相当于一个 $2,000 的账户。

因此，按距离回撤线的百分比而不是按账户规模来计算单笔风险更合理：

• 冒 $50,000 的 0.5% 就是 $250——相当于允许回撤的 12.5%。连亏八次就结束了。
• 冒回撤的 5% 是 $100，能扛住长得多的连亏。

如果回撤是跟踪式的，这段距离会随时间变化，需要重新计算。参见自营交易公司的回撤类型，并务必到公司的官方帮助中心查看最新规则。

取整与微型合约

期货以整手交易，所以计算结果几乎总需要取整。一条简单的规则：永远向下取整。向上取整会悄悄把风险提高到超出你的决定。

微型合约（MNQ、MES）的规模是 E-mini 合约（NQ、ES）的十分之一，可以实现精细得多的仓位控制。如果计算结果是 0.6 手 NQ，你无法交易——但可以交易 6 手 MNQ。详见微型期货与迷你期货。

要点总结

• 仓位大小决定了连亏只是挫折还是账户的终点。
• 固定手数简单，但美元风险会变化；固定比例法能将其拉平。
• ATR 仓位让风险与波动率相匹配。
• 全凯利对大多数交易者来说过于激进；即使使用，也只取一小部分。
• 在自营交易公司中，按回撤计算仓位、向下取整，并用微型合约提高精度。

WeCore 允许你为每个账户设定仓位大小，以及一个会被自动执行的合约数量硬上限，即便信号出现错乱也无法突破你设定的限额。你可以先在模拟模式下试用这些设置。